hits

Storekrakk eller Vesle-Krakk


Av: Karl Oscar Strm, Investeringskonom, Nordnet

Aksjemarkeder over hele verden har falt kraftig de siste dager med prosentvise fall av en strrelse vi ikke har sett p lenge. Hvordan skal vi tolke dette? Er det begynnelsen p noe strre som man m beskytte seg imot, eller er tiden inne for gjre gode kjp?

Utgangspunktet og 3 scenarier
I utgangspunktet har verdensindeksen (der USA utgjr ca. halvparten) vrt i opptrend siden slutten av 2012, og hadde frem til i toppen i sommer steget ca. 50%. Med de siste dagers fall har strrelsen p korreksjonen denne gangen vrt omtrent p linje med hva vi historisk har sett inntreffe med jevne mellomrom. Men er kanskje fallet et varsel om noe verre?

Det er i grunn tre ting som kan skje. Scenario 1 er at dette er en kjapp korreksjon i en opptrend, p lik linje med det tilsvarende fallet vi s i oktober forrige hst. Scenario 2 innebrer at dette er slutten p opptrenden siden 2012, men at brsene gr inn i en mer urolig periode etter at den frste bunnen ns. Scenario 3 er at dette er starten p et langvarig nedadgende marked, skalt bearmarked.

Hva skaper et bearmarked?
For at man skal ha et langvarig fallende marked m som regel en eller flere av tre faktorer inntreffe:

1) Det m skje et skifte i konomien eller markedet som starter en langvarig negativ utvikling, hvor priser og investeringer skal falle lenge. Inntreffer som regel i markeder og sektorer etter en langtrukken optimistisk periode med betydelige overinvesteringer. For enkeltselskaper og sektorer kan innfrsel av ny teknologi ogs skape slike markeder for de eksisterende spillerne. I Olje og andre rvarer har vi sett dette en stund.

2) Dersom det er betydelig belning (gearing) i utbredte deler av markedet (enten via direkte belning eller derivater), og at tvangssalg frer til en dominoeffekt av fallende kurser og nye tvangssalg. Det var ett av hovedproblemene under finanskrisen.

3) At optimismen i forkant har vrt s stor og s vart s lenge at det meste av investeringsmuligheter har ndd ekstremt hy prising. Med andre ord at markedet rett og slett er dyrt. I Kina har vi nylig sett dette, og kurskorreksjonen pgr fortsatt.


Man kan se elementer av disse punktene i enkelte markeder. For rvareprodusenter (ikke bare olje) og leverandrer til de er vi allerede i et bearmarked. Produksjonskapasiteten i verden overstiger ettersprselen, og dytter priser nedover. P den positive siden blir det lav inflasjon og lave renter, og dette kan vi vente fortsette. Lave renter er en stor stimulans til markedet.

Ellers har prisingen i de fleste markeder sett ganske OK ut, med unntak av fastlands-Kina fr boblen sprakk der. Det har vrt mye snakk om at USA-aksjer er dyrt priset, men p generell basis har prisingen ikke vrt ekstrem, og langt under hva slags multipler vi s f.eks. ved rtusenskiftet. Kanskje kan en skalt hard landing i Kinas konomi vippe hele verden over i et bearmarked, men jeg tror frykten for dette er overdrevet. Kina har store ressurser.

Heller ikke er belningen ekstrem. Tvert om har etterdnningene etter finanskrisen frt til oppkapitalisering av en del svake sektorer og selskaper. Bankenes balanser er mye sunnere enn for noen r siden. Belningen i aksjemarkedet virker heller ikke vre ekstrem, og vanlige folks deltakelse i markedet og interesse for aksjer har vrt begrenset i forhold til fr tidligere topper.

Mest sannsynlig scenario anser jeg sledes at innevrende kursfall er en korreksjon som innebrer et godt langsiktig kjpstidspunkt. Som nest mest sannsynlig anser jeg at dette fallet markerer slutten p den innevrende opptrenden i verdensindeksen, og at vi gr inn i en konsolideringsperiode der markedene svinger opp og ned. Ogs i dette tilfellet vil trolig dagens kurser innebre et godt kjpstidspunkt, da man kan forvente hyere kurser nr stvet legger seg.

Minst sannsynlig ser jeg muligheten for et nytt massivt bearmarked lik de vi s i 2000-2003 eller fra 2007/2008 ? 2009. Markedene virker rett og slett for billig priset, og med f lett identifiserbare ubalanser. Ikke er belningen for utbredt heller, s jeg tviler p at nivet av tvangssalg blir for stort (selv om det alltid er noen som gr p smeller). Ogs i et slikt scenario vil markedet som regel ogs blge litt opp og ned, og det er sjeldent hele kursfallet kommer i n ensartet bevegelse nedover. Det nrmeste eksempelet p noe slikt var vel Asia-krisen i 1998 da Oslo Brs falt nr 40% p en mneds tid. Men da var brsen betydelig hyere ett r senere.



Konklusjon ? Kjp korreksjonen
I de fleste tilfeller fremstr slike korreksjoner som glimrende anledninger til gjre gode langsiktige kjp. Med andre ord et tilfelle der man skal sette mer penger inn i aksjemarkedet og ikke mindre. Jeg ser rett og slett ikke de ndvendige forutsetningene til stede for at dette skal bli et veldig mye dypere fall, eller starte en langvarig negativ periode. Teknisk sett s har allerede strrelsen p fallet overrasket (se chart over Oslo OBX indeks), men i mange internasjonale indekser innebrer dette kun et fall tilbake til god teknisk sttte, og en test av langsiktig stigende trender. Tradisjonelt gode kjpstidspunkt.

Som alltid m den enkelte tilpasse sin porteflje til den risiko man tler. Man br vre selektiv p sine posisjoner og langsiktig i sin investeringsstrategi. Er man spekulant eller trader som flger godt med kan man enn st p sidelinjen og vente til den frste positive dagen fr man kjper.
De eksakte bunnene ser man frst i ettertid, men oddsene er gode for at vi n er nr. Jeg var uttalt skeptisk til markedet fr sommeren, men kjper n selv med begge hender. Med forbehold at heller ikke jeg har noen krystallkule sp i.

PS: Ble det Storekrak?
I dette brsklimaet syntes jeg det passet med en fisketur til DNT-hytta Storekrak i Hedalen denne helgen, og la ut melding om dette p Twitter fredag (under). Betegnende nok var Storekrakkoia under ombygging nr jeg kom frem. Sikringsbua Vesle-Krak var pen, s det ble den.


Det tror jeg ogs dette er. Et Vesle-Krakk, ikke et Storekrakk.




Ingen kommentarer

Skriv en ny kommentar